Markedskommentar fra vår forvalter Borea

Mai har som tidligere måneder dette året vært en måned med et kaotisk nyhetsbilde, og spesielt tollkaoset fortsetter for fullt. 

I løpet av måneden har USA inngått en handelsavtale med Storbritannia, inngått en de-eskaleringsavtale med Kina i 90 dager, truet EU med en tollsats på 50%  utsatt innføringen til 9. juli, indikert 100% toll på utenlandsproduserte filmer, og foreslått å øke tollen på stål og aluminium fra 25% til 50%. Mot slutten av måneden blokkerte den internasjonale handelsdomstolen i USA deler av Trump sine tariffer, før en ankedomstol omgjorde kjennelsen dagen etter. 

Det er vanskelig å skille signalet fra støyen i den globale handelspolitikken om dagen, og det eneste sikre er usikkerhet. De store og stadige endringene i handelspolitikken gjør det svært vanskelig for bedrifter å planlegge forsyningskjeder og ta investeringsbeslutninger, og det er antakelig bare et spørsmål om tid før denne usikkerheten dukker opp i investeringsbudsjetter, ansettelsestall og annen økonomisk data.

Kaos til tross, finansmarkedene har lagt bak seg en svært god måned.

S&P500 steg med 6,3%, det nordiske markedet med 2,7% og Oslo Børs med 5,0%. I kredittmarkedene har det også vært god stemning, 

hvor kredittpåslagene i Europa og USA har falt tilbake til nivåene vi så før «Liberation Day». I Norden henger kredittpåslagene fortsatt litt igjen, 

men har kommet godt ned fra toppen etter uroen i april. Trumps stadige kuvendinger har gjort at markedet blir mindre påvirket av de voldsomme overskriftene. 

Som så mange nordmenn på fredagskvelden, fester markedet sin lit til «TACO»-en. Akronymet som står for «Trump Always Chickens Out», er blitt populært i finansmarkedet. Uttrykket er et symbol på at selv om det er støy i det korte bildet, vil den amerikanske administrasjonen gå tilbake på de ekstreme tollsatsene når volatiliteten i markedene blir høy og smerten fra tollsatsene blir synlige, og deretter lande på et tollnivå som er levelig på litt lengre sikt. Det store spørsmålet er da hvor mye tannkrem man får puttet tilbake i tuben.

One Big Beautiful Bill Act, 

Trumps nye skattepakke, ble i løpet av måneden vedtatt i Representantenes Hus med marginalt flertall (215 mot 214). Nå venter et siste stopp i Senatet før den blir iverksatt. Implikasjonene av lovforslaget er tveegget: På den ene siden medfører forslaget lavere skatter som stimulerer til økt økonomisk vekst, men på den andre siden vil den øke det allerede rekordstore budsjettunderskuddet og øke landets gjeldsproblemer. 

For utenlandsinvestorer truer forslaget med å øke kildeskatten med 5 prosentpoeng årlig de fire neste årene. 

Situasjonen har fått markedskommentatorer til å trekke paralleller til da Liz Truss hadde tidenes korteste periode som Storbritannias statsminister etter at hun innførte store skattekutt uten tilsvarende kutt i offentlig forbruk. Det førte til at rentene steg kraftig, pundet svekket seg, pensjonsselskaper holdt på å gå overende, og Liz Truss’ regjeringsperiode ble kortere enn holdbarheten til en isbergsalat. Aksjemarkedet ser ikke ut til å bekymre seg nevneverdig om lovforslaget til Trump, men andre markeder byr på en litt annen historie: 30-årig amerikansk statsrente steg til over 5%, dollaren fortsetter å svekke seg, og premien man må betale for å forsikre seg mot at USA misligholder gjelden sin, er på nivå med nasjoner som Hellas og Italia.

På den positive siden ser sentimentet blant konsumentene i USA ut til å ha bunnet ut etter svært svake datapunkter i april. 

Også inflasjonsforventningene har en positiv retning, og har kommet seg ned fra toppen. Men, selv om det er bedring i begge indikatorene, er sentimentet fortsatt på et svært lavt absolutt nivå, 

og inflasjonsforventingene på et nivå som er langt fra forenlig med at sentralbanken skal begynne å kutte renten.

Sentralbankene holdt rentene uendret i mai. Både Fed og Norges Bank valgte å holde styringsrenten uendret på hhv. 4.25% og 4.5%. 

For beslutningstakerne i sentralbankene er det også svært høy usikkerhet. Selv om man har sett fallende inflasjon den siste tiden, er inflasjonen fortsatt over målet, og det er høyst usikkert hvordan geopolitikk og handelsbarrierer vil påvirke de ulike landenes arbeidsmarked, inflasjon og vekst. En rød tråd hos institusjonene er at de vil avvente til de ser hvilken påvirkning det har på tallene før de tar beslutninger, på tross av at enkelte utsettes for hardt politisk press.

Med et kaotisk verdensbilde 

og betydelig volatilitet tror vi at å holde på vår konservative tilnærming, 

med fokus på kvalitetsselskaper, og å ha tørt krutt tilgjengelig til når gode muligheter oppstår, også i fremtiden vil vise seg å være en vinneroppskrift når vi navigerer usikkert farvann.

Historisk avkastning i våre fond er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutvikling, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i våre fond kan bli negativ som følge av kurstap. Informasjon om fondene våre er å anse som markedsføring. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for avkastningen i perioden den er beregnet for. Investorer som vurderer å investere i våre fond oppfordres til å lese nøkkelinformasjon og prospekt på borea.no/fondene

Last ned månedsrapport her